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    中性评级]长城汽车(60163302333HK)公司动态:哈弗环比微增VV5

      发布时间:2017-11-10 11:10

      长城汽车发布10 月产销快报,9 月销量为108,008 辆,同比增长3.0,环比增长5.9%,哈弗品牌销量为81,653 辆,同比下降13.1%,环比增长5.0%。1~10 月累计销量为813,514 辆,同比增长2.4%,哈弗品牌累计销量为665,853 辆,同比下降2.7%。

      哈弗品牌环比增速放缓,新款车型推出带动价格回归。中低端、小排量车型仍然略有回暖,哈弗H2 销量环比增长6.2%至17,560辆。而哈弗H6 销量为4.9 万辆(新H6 占比超过35%),与M6 合计达到5.6 万辆,基本实现与去年H6 销量同比持平。新H6 1.5T直喷版将于11 月上市,或将拉动H6 销量增长,而2018 新款车型陆续上市,带动此前降价幅度较大的各车型价格逐渐回归。

      VV5 迅速上量,WEY 品牌年底有望达到月销2 万辆。10 月VV7 和VV5 销量分别为8,153 辆、8,014 辆,VV7 销量环比略有提升,而VV5 上市次月销量实现翻番。目前,WEY 已建成独立经销商门店70 余家,预计年底前建店数量将达到100~150 家,明年还将考虑引入原有哈弗经销商体系外的新经销商加入WEY 品牌网络,经销商网络的完善有利于塑造独立的WEY 品牌形象,也将为销量打开新的上升空间。短期看,VV7 和VV5 订单饱满,预计到年底VV7和VV5 的月度销量均有望突破万辆。中长期看,模具费用摊销完毕后利润率将显著改善,如果明年VV7 和VV5 总销量达到30 万,销量占比提升至25%左右,也将对整体利润率带来向上拉动作用。

      从产销数据看,7 月以来销量持续大于产量,而8 月以来产销差值波动逐渐缩小,库存水平回归常态的同时,公司对库存的掌控力增强,健康的库存水平有利于年底冲量。

      全年销量微增长。往前看,由于全年优惠幅度较大,年底购置税优惠政策推出的影响可能小于去年,去年底爆发式的增长可能难以实现,但考虑新产品带来的增量,如果11~12 月能够实现同比持平,那么全年销量将达到109 万左右,实现2%的微增长。

      维持长城A/H 股中性评级,维持长城-A/H 目标价分别为12 元、10.7 港币,对应2018 年17 倍、13 倍市盈率。